【聚看点】银行业2022年报及2023年一季报回顾：从财报看银行股配置逻辑的变化

2023-05-08 15:34:51

来源：中信证券股份有限公司

估值视角下的两类银行（1/2）

(资料图片仅供参考)

PB低于0.8倍的银行，与自身的资产质量周期相关性强

一看资产质量，“拨贷比-不良率-关注率”较好指示风险抵补强度

二看盈利水平，ROE最能反映盈利能力水平

高风险抵补能力、高盈利能力的银行，估值相对占优

估值视角下的两类银行（2/2）

PB高于0.8倍的银行，属于阿尔法品种，与投资者预期相关性强

核心在于绝对经营数据，包括营收、盈利增速以及ROE绝对水平

高估值银行建立在高预期基础上，“心中的花”更为重要

历史复盘看，高估值银行经营数据的比较优势，决定了估值溢价的幅度

投资策略：两分法下，重点关注两类公司

估值修复逻辑：即优质公司的业绩修复驱动估值修复，首选宁波银行，亦包括业绩预期改善、商业模式特色的招商银行、平安银行和杭州银行

估值提升逻辑：对应个体银行资产质量周期向好带来的估值空间，首选江苏银行；另可关注中特估概念催化行情的可持续性，尤其是超预期自上而下政策推进对估值提升的作用

风险因素

宏观经济增速大幅下行；

银行资产质量超预期恶化；

监管与行业政策的不利变化。

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